个股解码/天齐锂业估值廉宜 可逢低收集\孙晓骄

　　近年随着双碳目标推动电动汽车行业急速发展，动力电池需求爆发式增长，作为电池中重要的锂金属原材料生产商，天齐锂业（09696）产品得到价量的急速飙升，不过由于上游原材料严重供不应求的情况已经得到缓解，早前超高速增长料不会持续，但考虑到光伏、风电等绿色能源的布局正进入高速发展阶段，亦具极大的发展空间，集团的第二驱动力正在加速发力，有机会获得超预期市场表现。

　　锂资源储备丰富，成本优势显著。集团为中国唯一的锂精矿供给实现100%自给自足及供应链全面垂直整合的锂业生产商，几乎布局了全球最顶级的矿产和盐湖，以能够长期、稳定、量多并且质优的为业务发展提供低成本原材料。格林布什矿场，按2021年产量和储量规模计是全球最大的硬岩矿，储量约为1.68亿吨，氧化锂品味为2.04%，规模大品质优良，且成本低。

　　四川的雅江措拉矿场是中国乃至亚洲最大的硬岩锂矿区。集团投资持有海外SQM约22.78%的股权。SQM旗下的Atacama盐湖为全球锂浓度最高且储量最大的盐湖；集团亦通过收购20%的股权布局了扎布耶盐湖，该盐湖为世界第三大、亚洲第一大盐湖锂矿资源。

　　受惠于新能源电动车行业高景气度，业绩爆发式增长。根据集团最新财务报告，2022年实现收入为401.7亿元（人民币，下同），同比增长428.7%；归属股东淨利润为239.4亿元，同比增长556.2%。主要得益于锂产品的价量齐升和联营公司SQM的利润较上年大幅增长。集团毛利率继续保持全球同业中领先水平，2022年综合毛利率达到85.03%，较2021年的61.70%增加23.33个百分点。

　　市盈率显著低于同业

　　锂业供需关系较早前略缓解但仍相对偏紧。供给方面，各国已清晰意识到锂在未来能源体系中具有的战略意义不容忽视。部分国家纷纷采取各类政策和手段限制外资开发本土资源。如智利、墨西哥出台法案，令战略资源国有化。加拿大和欧盟以国家安全为由，剥离中国公司在当地关键矿产的股份等。资源的供应并未如预期般大幅增长。另外，由于疫情导致的供应链不顺畅和劳动力短缺并不容易即刻恢复。据市场消息，不少项目投产延期，增量不及预期乐观。如Allkem的Olaroz二期扩建项目、LAC和赣锋合资的项目等。

　　需求方面，除新能源车，目前风电和光电的大量储能项目进入高速发展阶段，电力储能、基站储能、家庭储能各类应用场景会带动储能需求持续扩大。

　　参考彭博数据，集团目前股价相对于2023年市盈率约为3.7倍，于同业中显著偏低，同时亦低于自身历史市盈率均值约1个标准差，而集团本身的资源储备、成本优势及运营实力皆不逊色，可考虑逢低布局。